幸运星 · 交易学院
杰西·利弗莫尔
大师交易策略·利弗莫尔关键点趋势法
LUCKY STAR MASTER STRATEGY · LIVERMORE PIVOT TREND SYSTEM
杰西・利弗莫尔，19 世纪华尔街传奇"投机之王"，他的方法历经多轮牛熊检验。1940 年其著作《股票大作手操盘术》系统阐述了一套不靠预测、只等市场确认的"关键点突破 + 金字塔加码 + 严格止损"的系统。本策略详细拆解其核心内容，帮助交易者建立完整的趋势认知框架。
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杰西・利弗莫尔，19 世纪华尔街传奇"投机之王"，他的方法历经多轮牛熊检验。1940 年其著作《股票大作手操盘术》系统阐述了一套不靠预测、只等市场确认的"关键点突破 + 金字塔加码 + 严格止损"的系统。本策略详细拆解其核心内容，帮助交易者建立完整的趋势认知框架。
| 书名 | 年份 / 作者 | 性质 |
|---|---|---|
| 《股票大作手操盘术》 How to Trade in Stocks |
1940 · 杰西・利弗莫尔本人 | 第一人称方法论专著，系统性交易手册 |
| 《股票作手回忆录》 Reminiscences of a Stock Operator |
1923 · 埃德温・勒菲弗（记者）著， 以利弗莫尔为原型 |
传记文学，经过艺术加工， 对话与情节存在虚构 |
市面上流传的"利弗莫尔战法"，大多来自后人对《股票大作手回忆录》的整理与演绎，并非完全等同于其原始交易规则。本策略严格以 1940 年《股票大作手操盘术》为核心，尽量还原其原本的交易思想与操作逻辑。
散户亏损最常见的原因不在于掌握的技术太少，而是缺少一套 “何时买、何时卖、仓位多少” 的标准化准则，交易全靠盘中主观感觉。利弗莫尔体系的核心价值，是把“主观猜测”变成“规则化等待”。
这是一次交易理念的颠覆：摒弃盘中冲动，一切交易由规则触发。
关键点不是“我觉得便宜”，而是市场用价格告诉你的位置：突破前高=可能继续上涨；跌破前低=可能继续下跌。散户最大的错误，是在突破发生前就“提前埋伏”，结果经常遇到假突破，反复打脸。
也就是：只给盈利的仓位加仓，亏损的仓位不加。第一笔是“试错”，第二笔是“确认”，第三笔是“加仓”。加码不是越跌越买，而是越涨越买。
散户最常见的死法是：赚了5%就跑，亏了20%死扛。利弗莫尔的方法是反过来：用移动止损守住盈利，只有市场证明趋势结束才离场，不主动“止盈”。
大A落地：在一个板块启动时，选最先突破前期高点、成交量最大的那只。不要买“补涨”的二三线股。强势股回调后往往还能新高，弱势股涨一轮就掉队。
大A落地：不要左侧抄底，等收盘价突破20日/60日高点再动手。突破当天成交量最好大于20日均量。
大A落地：第一次买入后，如果股价下跌到止损位，直接离场。只有浮盈后，才在更高价格追加第二笔。
大A落地：进场前先定止损位。止损价 = max(10日最低价/买入价 × 0.93)，二者取较高者；触及即无条件离场。止损位要随着浮盈上移。
假设买入价：10 元；买入价 × 0.93 = 9.3 元（固定止损参考价）
情景①：10 日低点 = 9.6 元
两个价格：9.6 元、9.3 元 → 取较高者 9.6 元
触发条件：跌到 9.6 元就离场
情景②：10 日低点 = 9.1 元
两个价格：9.1 元、9.3 元 → 取较高者 9.3 元
触发条件：跌到 9.3 元离场
大A落地：大盘处于下跌趋势、或没有符合标准的突破机会时，闲置资金可参与国债逆回购。资金妥善安放，管住盲目开仓的冲动。很多散户的亏损不是来自单次做错，而是 “没有行情强行交易”。
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趋势下跌途中出现的反弹，强度较弱，若不能突破关键价，最终仍会回归原趋势。
上升趋势中的正常回调后回升，若持续创新高，说明趋势健康。
黑墨水记录列。价格不断创新高，关键价随之上移，持仓让利润奔跑。
红墨水记录列。价格不断创新低，关键价下移，空仓观望。
上升趋势中的正常回调，不跌破关键价则继续持有。
下跌趋势中的反弹后再度回落，若跌破关键价，趋势延续。
上面“20日/60日”“20%、10%、5%”“止损-7%”等数字是便于落地的可选建议，不是利弗莫尔原书固定参数。你可以根据自己的资金量、风险偏好和标的弹性调整，但必须在交易前写进规则，盘中不能临时改。
下面是用真实历史数据（前复权），对利弗莫尔关键点突破策略做的回测统计。规则统一为：
回测假设：不考虑佣金、滑点、分红税；当前回测卖点基于“跌破10日最低价”生成，回测结果只为展示策略在不同弹性市场下的相对表现，不构成投资建议。
| 标的 | 触发条件 | 盈利次数 ⇅ | 亏损次数 ⇅ | 最大回撤 ⇅ | 胜率 ⇅ | 年化收益率 ⇅ | 总收益率 ⇅ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 创业板指 | 20日关键点 | 10 | 7 | 13.73% | 58.80% | 7.46% | 43.31% |
| 北证50 | 20日关键点 | 2 | 4 | 6.30% | 33.30% | 4.45% | 10.54% |
| 科创50 | 20日关键点 | 5 | 8 | 11.31% | 38.50% | 2.17% | 10.43% |
| 深证成指 | 20日关键点 | 5 | 14 | 15.47% | 26.30% | 1.22% | 6.24% |
| 沪深300指数 | 20日关键点 | 7 | 12 | 9.22% | 36.80% | 0.44% | 2.21% |
| 沪深300ETF | 20日关键点 | 5 | 14 | 12.00% | 26.30% | -0.91% | -4.48% |
| 上证50 | 20日关键点 | 6 | 14 | 12.79% | 30.00% | -2.43% | -11.59% |
| 标的 | 触发条件 | 盈利次数 ⇅ | 亏损次数 ⇅ | 最大回撤 ⇅ | 胜率 ⇅ | 年化收益率 ⇅ | 总收益率 ⇅ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 创业板指 | 60日关键点 | 6 | 4 | 12.45% | 60.00% | 3.65% | 19.61% |
| 科创50 | 60日关键点 | 3 | 1 | 4.22% | 75.00% | 1.70% | 8.12% |
| 深证成指 | 60日关键点 | 5 | 5 | 13.50% | 50.00% | 1.40% | 7.19% |
| 北证50 | 60日关键点 | 1 | 1 | 3.12% | 50.00% | 2.77% | 6.49% |
| 沪深300指数 | 60日关键点 | 3 | 7 | 11.60% | 30.00% | 0.59% | 2.97% |
| 沪深300ETF | 60日关键点 | 2 | 8 | 14.15% | 20.00% | 0.16% | 0.80% |
| 上证50 | 60日关键点 | 3 | 7 | 10.38% | 30.00% | 0.04% | 0.18% |
2019 年 8 月~2024 年 8 月这五年震荡行情里，创业板这类兼具波动与趋势性的标的收益表现更佳；沪深 300、上证 50 等低波动、趋势乏力品种表现偏弱。由此可见：趋势策略唯有借助“持续趋势”才能实现盈利，长期横盘的低波动品种，会让交易系统陷入反复止损的困境。
茅台是A股知名度最高的主板龙头之一。2020年是典型趋势年：3月随市场恐慌触底后，白酒板块走出一轮强劲上升。我们用同样规则回测，比较20日关键点和60日关键点两套参数。
| 序号 | 触发条件 | 开仓日期 | 开仓价 | 卖出日期 | 卖出价 | 收益率 | 最大回撤 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 20日关键点 | 2020-03-04 | 869.66 | 2020-03-16 | 807.74 | -7.12% | 11.89% |
| 2 | 20日关键点 | 2020-04-14 | 925.84 | 2020-09-17 | 1428.29 | 54.27% | 9.93% |
| 3 | 20日关键点 | 2020-11-23 | 1547.98 | 2020-12-31 | 1755.77 | 13.42% | 0.06% |
| 序号 | 触发条件 | 开仓日期 | 开仓价 | 卖出日期 | 卖出价 | 收益率 | 最大回撤 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 60日关键点 | 2020-04-14 | 925.84 | 2020-09-17 | 1428.29 | 54.27% | 9.93% |
| 2 | 60日关键点 | 2020-12-07 | 1570.17 | 2020-12-31 | 1755.77 | 11.82% | 0.06% |
20日关键点3笔交易中1笔止损（-7.12%）、2笔盈利（+54.27%、+13.42%）；60日关键点2笔均盈利。单笔亏损被规则锁住，盈利则能覆盖多次亏损。利弗莫尔系统的本质不是“笔笔都赢”，而是“亏时小亏、赚时大赚”。
下面这张表不是“哪个市场一定赚钱”，而是“如果你选择这个市场，要注意什么、怎么优化”。
| 市场 | 策略优势 | 执行难点 | 可选解决方案 |
|---|---|---|---|
| 主板蓝筹 | 流动性好，趋势一旦形成持续性强，适合大资金。 | 波动小、突破信号少；近几年多为慢牛/震荡，胜率偏低。 | ① 用60日关键点过滤噪音；② 只做大级别放量突破；③ 牛市初中期才做，震荡市空仓。 |
| 中小板 / 深市主板 | 行业龙头多，结构性行情机会丰富。 | 个股分化大，龙头切换快，选错股易“只赚指数不赚钱”。 | ① 优先用指数ETF或行业龙头；② 用20日关键点捕捉板块轮动；③ 严格执行止损。 |
| 创业板 | 弹性大，趋势强时盈利效率高（回测中20日参数表现最好）。 | 回撤快、假突破多；20%涨跌停导致跳空止损滑点。 | ① 仓位减半；② 用20日关键点+放量确认；③ 止损宽度放宽到6%–8%。 |
| 科创板 | 高弹性，科技股趋势一旦形成爆发力足。 | 流动性分化大，小盘股冲击成本高；新股/解禁噪音多。 | ① 只选成交额前30%标的；② 用60日关键点做大波段，减少短线噪音；③ 单次仓位不超过5%。 |
| 北交所 | 弹性极高，小资金可能获得高波动收益。 | 流动性不足，买卖价差大；趋势不连续，易出现“一根线”行情。 | 不推荐作为主要战场。若坚持：① 极轻仓（<2%）；② 用60日以上周期；③ 用ETF替代。 |
| ETF（宽基） | 分散个股风险，避免黑天鹅；适合新手练纪律。 | 个股趋势被平均化，震荡市反复打脸；收益平庸。 | ① 用行业/主题ETF代替宽基（如创业板ETF、科创50ETF）；② 结合指数大势，熊市空仓。 |
新手/长期亏损者：从ETF或主板龙头入手，用60日关键点。它们不是收益最高的，但是最容易让你“活下来”的。等你能连续三个月按规则执行，再考虑创业板/科创板。
这一节不是鸡汤，是从一个经历过多次牛熊、靠交易活到现在的人的角度，写给那些五年内换了无数方法仍然亏钱的人。
大多数人五年内试过均线、MACD、KDJ、打板、价值投资……却始终没赚到钱。问题通常不是方法错了，而是没有一套方法被连续执行超过一年。利弗莫尔这套方法最值钱的地方，不是预测行情，而是把动作标准化。
导致长期亏损的原因往往是因为重仓、急于翻本。先强制自己用总资金的10%–20%做交易，剩下的部分配置国债逆回购。只有当你能在小仓位上连续执行规则三个月，才考虑提升仓位。用交易心理成长手册记录：每次违背规则的代价。
未来三个月，只做一个信号：收盘价创20日新高 + 成交量大于20日均量。不符合就等。错过不亏钱，做错才亏钱。
每次买入前，先设好止损价，盘中不临时改。利弗莫尔说：“一个人可以赚到一笔大钱，不是因为他想得多，而是因为他坐得住——但前提是，他知道自己不会死。”
如果你已经连亏半年以上，立即停止个股交易，用ETF找回自己的理性状态，参考本策略操作六个月，目标不是“大赚”，而是先实现“不亏”，先止血，再谈盈利。
后人演绎的参数不是原书规则。ATR 1978 年才出现，利弗莫尔不可能用它止损；要在理解精神后制定属于自己的规则。
越跌越补，小亏变巨亏。利弗莫尔明确禁止向亏损仓位追加资金。
没趋势时强行找突破。横盘行情里，假突破频繁，应该空仓等待而不是不断调参数。
没有止损的利润奔跑 = 套牢。“奔跑”的前提是移动止损始终在保护利润。
茅台 2020 年的漂亮曲线，是市场给的。而某些年份，相同策略确是亏损的。任何方法都有“不顺的年份”，只看顺的年份会高估胜率。
连续盈利容易让人盲目自信，进而重仓加码。此时，一次正常回撤就可能导致由赢变亏。所以产生浮盈后如需加仓，应按比例递减，避免风险过度集中。
风险提示与免责声明
以上全部内容仅用于交易心理分享及知识科普，不构成证券、基金、期货、期权等任何品种的投资建议。市场充满不确定性，请结合自身情况独立做出投资判断。本文力求内容准确，但不对信息完整性、时效性、有效性等做任何担保，使用者参考本内容所做的一切决策，风险由本人自行承担，切记，股市有风险，入市需谨慎。